什么才是下一波好的投資方向？科技投資的主戰(zhàn)場(chǎng)在哪里？如何評(píng)估一家公司是否具備投資價(jià)值？4月17日，在深圳市合創(chuàng)智能及健康創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人大會(huì)上，合創(chuàng)資本董事長(zhǎng)丁明峰在《時(shí)代·科技·投資》的發(fā)言中，分享了對(duì)當(dāng)下時(shí)代，科技投資的方法論、理念、策略等的看法。

美國(guó)再次發(fā)起對(duì)中興的制裁，讓我一宿沒(méi)睡好，也讓我想起二十多年前的一件往事。那年，政府組織中興、華為去北美參展，在展會(huì)上，一位朗訊的工程師得知我是來(lái)自中國(guó)的同行，就問(wèn)我：“你們中國(guó)人的辮子都剪完了嗎？”
 
這是二十多年前，我所處的時(shí)代。當(dāng)時(shí)，“低價(jià)”是中國(guó)產(chǎn)品的唯一標(biāo)簽，沒(méi)人相信中國(guó)能做高科技。
 
二十多年后，我們的通信產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走到全球前列，我也離開(kāi)中興，轉(zhuǎn)行做投資，但那件往事始終在心里激勵(lì)著我，讓我始終堅(jiān)定一個(gè)信念：一定要讓中國(guó)在全球的高科技領(lǐng)域中，擁有立身之處。

科技投資的春天已經(jīng)到來(lái)
聚焦基礎(chǔ)技術(shù)與國(guó)產(chǎn)替代

我想從當(dāng)下的投資行情和科技發(fā)展趨勢(shì)兩個(gè)方面談?wù)勎覍?duì)我們所處的時(shí)代以及對(duì)科技投資的理解。
 
今年的投資行情可以用“冷熱不均”來(lái)形容，一方面，某些資本追捧的熱門(mén)企業(yè)即使不允許投資人做任何盡調(diào)，也仍然受到大資金追捧；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)走到后互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，所有互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)成為阿里和騰訊競(jìng)爭(zhēng)的工具。業(yè)內(nèi)甚至有個(gè)說(shuō)法，所有投資人的錢(qián)、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的努力，都只不過(guò)是為阿里和騰訊搶占支付入口做前鋒而已。當(dāng)市場(chǎng)格局既定的那一天，這些創(chuàng)業(yè)公司可能將統(tǒng)統(tǒng)不存在。另外，從O2O、摩拜、滴滴等投資案例來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的巨額資金已經(jīng)所剩無(wú)幾。所以，在后互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，投資遇冷的很大原因是因?yàn)橥顿Y人難以找到好的投資方向。
 
那么，什么才是下一波好的投資方向？過(guò)去三十年的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡或許可以給我們答案。
 
從產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡來(lái)看，如果美國(guó)某產(chǎn)業(yè)的主要市場(chǎng)份額在中國(guó)，那基本可以斷定，十年以后，這個(gè)產(chǎn)業(yè)一定會(huì)轉(zhuǎn)移到中國(guó)。為什么美國(guó)會(huì)制裁中興？因?yàn)槊绹?guó)芯片公司70%的市場(chǎng)在中國(guó)，也就是說(shuō)，美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)是大勢(shì)所趨。當(dāng)然，如果美國(guó)對(duì)中國(guó)主要芯片使用廠(chǎng)商，比如中興、華為、聯(lián)想等企業(yè)全部停止供貨，美國(guó)芯片公司也將面臨倒閉。所以，中美博弈以及越來(lái)越深的全球貿(mào)易壁壘等都將對(duì)全球科技產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
 
通訊產(chǎn)業(yè)是中國(guó)少有能在全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)，在即將到來(lái)的5G時(shí)代，中國(guó)將結(jié)束過(guò)去三十年的追趕者角色，成為全球領(lǐng)導(dǎo)者。主要原因在于，中國(guó)的4G存量用戶(hù)已經(jīng)占全球總用戶(hù)的70%，超過(guò)歐美總和。而第三世界國(guó)家由于3G還未完全普及，他們可能會(huì)從2G直接過(guò)渡到4G。所以，在第五代移動(dòng)通信技術(shù)中，中國(guó)已經(jīng)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
 
當(dāng)然，通信僅僅是ICT產(chǎn)業(yè)的冰山一角。我們也看到，ICT行業(yè)的融合趨勢(shì)越來(lái)越明顯。所有互聯(lián)網(wǎng)公司都在往云計(jì)算趨勢(shì)發(fā)展，如美國(guó)的亞馬遜、谷歌和微軟，中國(guó)的阿里等。合創(chuàng)資本在云計(jì)算領(lǐng)域沒(méi)有布局，因?yàn)樵诎⒗?、騰訊領(lǐng)跑的前提下，創(chuàng)業(yè)公司很難勝出。
 
另外，互聯(lián)網(wǎng)+AI也將對(duì)各行各業(yè)產(chǎn)生重大影響。雖然，合創(chuàng)資本已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到，lOT+AI將會(huì)在未來(lái)十年，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及ICT產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大影響，但我們?nèi)匀环浅＠潇o，堅(jiān)持AI目前只是處于初級(jí)階段，因?yàn)榧词故且患夜乐?00億的算法公司，如果商業(yè)模式不能落地，估值也將難以長(zhǎng)期支撐。
 
因此，我們認(rèn)為，隨著全球化、信息化帶來(lái)的科技紅利達(dá)到頂峰，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈衰退狀的當(dāng)下，基礎(chǔ)性技術(shù)將受到前所未有的重視，科技投資的春天已經(jīng)到來(lái)。就合創(chuàng)資本而言，科技投資集中在兩方面，一是對(duì)未來(lái)社會(huì)進(jìn)步有重大影響的基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新；二是國(guó)產(chǎn)替代。
 
從2015年起，合創(chuàng)團(tuán)隊(duì)就已經(jīng)開(kāi)始布局國(guó)產(chǎn)芯片領(lǐng)域，主要集中在通訊和汽車(chē)電子領(lǐng)域的半導(dǎo)體芯片布局。如世界最領(lǐng)先的無(wú)線(xiàn)充電芯片與一站式系統(tǒng)集成解決方案提供商——易沖無(wú)線(xiàn)、全方位觸感壓力傳感器技術(shù)及方案解決提供商——紐迪瑞、專(zhuān)注于提供位置和時(shí)間基礎(chǔ)信息的國(guó)家高新技術(shù)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)—泰斗微等數(shù)十家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。
 
也正是因?yàn)槲覀兊耐顿Y方向相對(duì)聚焦、清晰，所以，合創(chuàng)智能及健康創(chuàng)業(yè)投資基金投得相對(duì)較快，目前已投資總額超過(guò)基金可投金額的70%，其中七成以上，合創(chuàng)團(tuán)隊(duì)都為領(lǐng)投或獨(dú)家投資，整支基金有望提前完成投資。 

世界沒(méi)有顛覆
只有循序漸進(jìn)

無(wú)論是技術(shù)發(fā)展，還是需求驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)培育，我們認(rèn)為，所有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律都是循序漸進(jìn)，水到渠成的。比如，如果沒(méi)有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)過(guò)去二十年的積累和智能手機(jī)的發(fā)展，也就不會(huì)有滴滴打車(chē)。所以，不要相信顛覆。我們認(rèn)為，企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的主要目的就是把最可靠的技術(shù)商業(yè)化，為消費(fèi)者提供服務(wù)。
 
因此，作為投資團(tuán)隊(duì)，我們?cè)谠u(píng)估基礎(chǔ)技術(shù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)時(shí)，會(huì)不斷追問(wèn)，這個(gè)技術(shù)是不是能夠滿(mǎn)足商業(yè)需求？這個(gè)需求是真的嗎？這個(gè)需求是不是足夠大？可以說(shuō)，我們判斷一個(gè)公司的存在是否合理，就建立在這些追問(wèn)基礎(chǔ)之上。
 
我們團(tuán)隊(duì)出身于實(shí)業(yè)，我們深知，市場(chǎng)變化莫測(cè)，不確定性因素每時(shí)每刻都在發(fā)生。因?yàn)闊o(wú)法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)未來(lái)，所以，當(dāng)我們面對(duì)一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)時(shí)，我們堅(jiān)持的主要方法論就是不可知論。為了不喪失機(jī)遇，我們往往會(huì)通過(guò)基金在各個(gè)不同方向進(jìn)行充分布局，從而增加盈利概率。
 
從過(guò)去經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌跡來(lái)看，下一個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮期可能會(huì)出現(xiàn)在2030年左右。未來(lái)真正起主導(dǎo)作用的技術(shù)到現(xiàn)在為止還沒(méi)有出現(xiàn)。但我們非常確定，集過(guò)去三十年的高科技積累與局部創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的中國(guó)市場(chǎng)是我們的主戰(zhàn)場(chǎng)。

好的投資者圍著碼頭打獵
好的創(chuàng)業(yè)者自帶光環(huán)

投資要打游擊戰(zhàn)，沒(méi)有太多的意義，也不可能成功。合創(chuàng)資本最擅長(zhǎng)的還是利用自身的產(chǎn)業(yè)理解，投資早期以及團(tuán)隊(duì)培育的成長(zhǎng)期項(xiàng)目。我一直跟團(tuán)隊(duì)講，要把自己的“碼頭”打好。
 
什么叫“碼頭”？我們?cè)诤Ｉ洗颢C，單憑自己去判斷魚(yú)群的方向很難，最好的辦法是圍繞著碼頭打獵。也就是說(shuō)我們必須聚焦，我們團(tuán)隊(duì)的大方向是ICT和醫(yī)療健康，每個(gè)團(tuán)隊(duì)的成員還將專(zhuān)注于自己的小方向，只有這樣才能建立整個(gè)行業(yè)的資源鏈，保證項(xiàng)目來(lái)源，并對(duì)項(xiàng)目的可靠性進(jìn)行驗(yàn)證。同時(shí)，團(tuán)隊(duì)根植于“碼頭”的產(chǎn)業(yè)背景、資源嫁接、技術(shù)判斷、市場(chǎng)閱讀和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)等能力，也會(huì)為創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)獨(dú)特價(jià)值。創(chuàng)業(yè)者都很孤獨(dú)，我們希望，在被投企業(yè)低頭拉車(chē)時(shí)，我們能幫他們抬頭看路。事實(shí)上，我們對(duì)企業(yè)的投后管理已經(jīng)占到60%以上的權(quán)重，因?yàn)闉楸煌镀髽I(yè)的服務(wù)過(guò)程，也是我們挖掘新項(xiàng)目、新商業(yè)機(jī)會(huì)的過(guò)程。
 
對(duì)于投資標(biāo)的的選擇，項(xiàng)目所在行業(yè)的市場(chǎng)空間是我們考慮的第一要素。因?yàn)椋挥兴疂q才能船高。所以，市場(chǎng)增速是被投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)五年十倍收益的保證。因此，研究存量市場(chǎng)的意義非常有限。就像手機(jī)行業(yè)，存量市場(chǎng)非常大，但一個(gè)新的品牌要?jiǎng)俪鰠s非常難，因?yàn)槿狈κ袌?chǎng)增速。除非找到新的細(xì)分市場(chǎng)，比如一加手機(jī)。所以，對(duì)于行業(yè)格局已定的項(xiàng)目，我們基本不碰；對(duì)于缺乏技術(shù)創(chuàng)新以及跟政府補(bǔ)貼相關(guān)的項(xiàng)目，我們堅(jiān)決不碰。我們堅(jiān)持的投資理念就是找到非常明確的應(yīng)用場(chǎng)景，利用相對(duì)成熟的技術(shù)集成或優(yōu)化，來(lái)解決實(shí)際問(wèn)題。因?yàn)橥顿Y本身是商業(yè)行為。所謂商業(yè)行為，就必須利用現(xiàn)有相對(duì)成熟的技術(shù)為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。
 
對(duì)于退出，我們的基本理念是投得好，才能退得好。好的項(xiàng)目質(zhì)量是退出的保障。因?yàn)槲覀冨噙x出優(yōu)秀的企業(yè)家，會(huì)自聚光環(huán)、自聚能量、自聚資源，毋須我們花費(fèi)太多精力放在退出上。同時(shí)，我們的LP結(jié)構(gòu)中，既有政府基金、母基金，也有產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，保證了我們項(xiàng)目的退出，能夠?yàn)槠髽I(yè)和投資人帶更好的價(jià)值回報(bào)，最終幫助中國(guó)的高科技走向全球。